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2026年1月27日，拟于北京证券交游所上市的宁波隆源股份有限公司(以下简称“隆源股份”)获注册收效。此番上市，隆源股份在第一轮问询后调减拟召募资金五千万元，且两轮问询均被条款诠释募投形态的合感性及必要性，隆源股份称募投形态具有合感性和必要性，有较强的家具竞争力和充分的产能消化才能。
反不雅其背后，近三年又一期，隆源股份的产能欺诈率逾简略，而2022-2025年，其所处的汽车制造业产能欺诈率均不及75%。此外，隆源股份超九成主贸易务收入来自汽车零部件销售，而2021年起国内乘用车零部件制造业营收增速呈下滑趋势。2022-2024年，隆源股份外售收入捏续增长，同期国内汽车零部件出口金额增速放缓。
事迹方面，近三年，隆源股份营收增速放缓，2025年隆源股份净利增速较2024年有所增长，但较2023年下滑13.48%。不仅如斯，2022-2024年，隆源股份前五大客户收入占比超七成且高于同业可比公司均值。除此除外，隆源股份应收款占比呈上升趋势，且2024年末及2025年6月末该占比超四成，并高于同业均值。
一、前五客户收入占比超七成且高于同业均值，收现比不及1且应收款占比攀升至超四成
2023-2025年，隆源股份营收增速放缓的同期，其收现比不及1。不仅如斯，2022-2024年，隆源股份前五大客户销售收入占比超77%且高于可比企业均值，2022-2025年各期末应收款占比呈现高涨趋势。
1.1 2023-2025年营收增速下滑，净利增速在2024年资历回落伍2025年有所升迁
据隆源股份签署于2026年2月26日的招股诠释书(注册稿)(以下简称“签署于2026年2月26日的招股书”)及2025年审阅回报，2022-2025年，隆源股份的贸易收入永诀为5.19亿元、6.99亿元、8.69亿元、10.26亿元，净利润永诀为1.01亿元、1.26亿元、1.29亿元、1.43亿元。
经测算，2023-2025年，隆源股份营收增速永诀为34.67%、24.23%、18.05%，净利增速永诀为24.8%、1.99%、11.32%。
可见，2023-2025年隆源股份营收增速放缓，同期净利增速在2024年资历回落伍2025年有所升迁。
再来暖和隆源股份的收现比情况。
1.2 2022-2025年收现比齐小于1，且2023-2024年扣非ROE逐年下滑
据签署于2026年2月26日的招股书及2025年审阅回报，2022-2025年，隆源股份销售商品、提供劳务现款永诀为4.64亿元、5.48亿元、7.31亿元、8.92亿元。
经测算，2022-2025年，隆源股份的收现比永诀为0.89、0.78、0.84、0.87。
据签署于2026年2月26日的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，隆源股份扣除非同样性损益后净钞票收益率(以下简称“扣非ROE”)永诀为26.67%、23.9%、18.02%、8.66%。
再来暖和隆源股份对前五大客户的销售收入占比。
1.3 2022-2024年，隆源股份前五大客户销售收入占比超77%且高于同业均值
据签署于2026年2月26日的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，隆源股份主贸易务中前五名客户销售收入占比永诀为84.33%、84.72%、77.59%、77.43%。
此外，2022-2024年，隆源股份同业业可比企业前五大客户销售收入占比均值永诀为58.26%、58.33%、61.61%。
不丢脸出，2022-2024年，隆源股份前五大客户销售收入占比均当先77%，且高于同业可比企业均值。
再来暖和隆源股份的应收款占比。
1.4 2022-2025年末应收款占营收比重逐年高涨至超四成，且高于同业可比企业均值
据签署于2026年2月26日的招股书及2025年审阅回报，隆源股份的同业业可比企业永诀为宁波旭升集团股份有限公司(以下简称“旭升集团”)、爱柯迪股份有限公司(以下简称“爱柯迪”)、晋拓科技股份有限公司(以下简称“晋拓股份”)、江苏嵘泰工业股份有限公司(以下简称“嵘泰股份”)。
2022-2025年各期末，隆源股份的应收单据永诀为1,440.24万元、2,605.15万元、5,456.66万元、5,210.66万元，应收账款永诀为15,121.35万元、21,234.37万元、29,007.99万元、32,524.09万元，应收款项融资永诀为1,166.22万元、2,441.61万元、2,936.82万元、4,744.67万元。
经《金证研》朔方老本中心测算，2022-2025年各期末，隆源股份应收单据、应收账款、应收款项融资整个(以下统称“应收款”)占贸易收入的比例永诀为34.14%、37.58%、43.04%、41.41%。
据可比企业旭升集团、爱柯迪、晋拓股份及嵘泰股份2022-2024年报，2022-2024年各期末，隆源股份上述同业业可比企业应收款占贸易收入的比例均值永诀为33.63%、34.04%、34.07%。
上述可知，2023-2025年，隆源股份营收增速放缓，2025年净利增速虽较2024年有所高涨，但较2023年下滑13.48%。2022-2025年，隆源股份收现比齐小于1。此外，2022-2024年，隆源股份前五大客户销售收入占比均超77%且高于可比企业均值。2022-2024年末，隆源股份应收款占营收比重呈上升趋势且已超四成，何况高于同业可比企业均值。
二、行业产能欺诈率不及简略，募资扩产合感性遭问询后调减召募金额五千万元
值得注意的是，近三年又一期，隆源股份汽车零部件孝敬超九成主贸易务收入，外售业务占比超三成。2021年起，国内乘用车零部件制造业增速呈下滑趋势，2022年起国内汽车零部件出口额增速放缓。此番上市，隆源股份曾调减拟召募资金金额，且两度被问询募投形态的必要性和合感性。
2.1 近三年一期汽车零部件孝敬超九成主贸易务收入，2021年起国内乘用车零部件制造业营收增速呈下滑趋势
据签署于2026年2月26日的招股书，隆源股份从事铝合金精密压铸件的研发、坐蓐与销售，酿成了以汽车类铝合金精密压铸件为中枢的家具体系，家具主要应用于汽车发动机系统、新动力汽车三电系统、汽车转向系统和汽车热措置系统等关节范围。
2022-2024年及2025年1-6月，隆源股份主贸易务收入永诀为5.05亿元、6.77亿元、8.44亿元、4.64亿元，占贸易收入的比例永诀为97.23%、96.75%、97.12%、97.55%。
其中，隆源股份铝合金零部件包括汽车类零部件和非汽车类零部件。2022-2024年及2025年1-6月，隆源股份汽车类零部件的销售收入永诀为4.48亿元、6.23亿元、7.98亿元、4.43亿元，占主贸易务收入的比重永诀为88.78%、92.04%、94.55%、95.42%，为隆源股份业务中枢组成部分。
据天海汽车电子集团股份有限公司(以下简称“天海电子”)签署于2026年2月6日的招股书(以下简称“天海电子招股书”)征引的数据，2020-2024年，国内乘用车零部件制造业贸易收入永诀为2.89万亿元、3.32万亿元、3.68万亿元、3.82万亿元、4.04万亿元。
经测算，2021-2024年，国内乘用车零部件制造业营收增速永诀为14.86%、10.67%、3.76%、5.75%。
再来暖和隆源股份家具销售情况。
2.2 2022-2024年外售收入占比超四成，同期国内汽车零部件出口额增速放缓
据签署于2026年2月26日的招股书，2022-2024年及2025年1-6月，隆源股份主贸易务中，外售收入永诀为2.55亿元、3.29亿元、3.42亿元、1.6亿元，占其当期主贸易务收入的比例永诀为50.54%、48.55%、40.51%、34.51%。
可见，2022-2024年，隆源股份外售收入捏续增长，占同期主贸易务收入的比例均超四成。
据天海电子招股书征引的数据，2019-2024年，国内汽车零部件出口金额永诀为530.43亿好意思元、565.16亿好意思元、755.68亿好意思元、810.89亿好意思元、876.61亿好意思元、934.33亿好意思元。
经测算，2020-2024年，国内汽车零部件出口金额增速永诀为6.55%、33.71%、7.31%、8.1%、6.58%。
值得注意的是，隆源股份所处的汽车制造业或“降温”。
2.3 2022-2025年国内汽车制造业产能欺诈率均不及75%，而近三年又一期隆源股份产能欺诈率超简略
据签署于2026年2月26日的招股书，隆源股份属于“汽车制造业(C36)”之“汽车零部件及配件制造业(C3670)”。
2022-2024年及2025年1-6月，隆源股份产能欺诈率永诀为83.05%、89.14%、83.61%、82.15%。
据国度统计局永诀发布于2023年1月17日、2024年1月17日、2025年1月17日、2026年1月19日的公开信息，2022-2025年，国内汽车制造业产能欺诈率永诀为72.7%、74.6%、72.2%、73.2%。
在此配景下，隆源股份募投形态合感性及必要性被问询。
2.4 募资扩产形态遭问询后募资额调减五千万元，调减后募迎合感性再遭问询
据签署于2026年2月26日的招股书，隆源股份的主要家具为铝合金精密压铸件。2022-2024年及2025年1-6月，隆源股份压铸开荒的压铸法子产能欺诈率永诀为83.05%、89.14%、83.61%、82.15%。
此番上市，隆源股份拟召募资金5.6亿元，永诀用于设立“新动力三电系统及轻量化汽车零部件坐蓐形态(二期)”(以下简称“零部件坐蓐形态”)、“研发中心设立形态”，拟进入募资金额永诀为5.15亿元、0.45亿元。“零部件坐蓐形态”将酿成每年1,420万件铝合金压铸件的新增产能。
而此前，隆源股份拟进入召募资金有计算曾发生革新。
据隆源股份签署于2025年9月29日的《公开刊行股票并在北交所上市苦求文献的审核问询函之回应》，北交所对隆源股份募投形态必要性与合感性进行问询，条款隆源股份连结现存坐蓐缱绻场地、坐蓐线、软硬件开荒、职工数目以及各种家具的产能欺诈率、产销率、在手订单、新动力汽车阛阓需求变动趋势等，分析诠释是否存在坐蓐缱绻场地、坐蓐线、软硬件开荒闲置风险，募投形态达产后新增产能、产量、缱绻范围是否有充足的阛阓消化才能，是否存在产能多余或产能闲置风险。
对此，隆源股份回应称，不存在坐蓐缱绻场地、坐蓐线、软硬件开荒闲置的风险。隆源股份本次募投形态顺应了下流汽车产业新动力化与轻量化发展趋势，隆源股份定点家具充足且一经累积了丰富的客户资源为本次募投形态以前新增产能消化提供了坚实的基础；募投形态新增产能具备较强的阛阓消化基础，产能多余或闲置的风险较低。
据隆源股份签署于2025年12月5日的《对于革新公司向不特定及格投资者公开刊行股票并在北交所上市的召募资金金额的公告》，隆源股份拟革新本次刊行上市具体有计算中召募资金金额，革新召募资金使用有计算前，“零部件坐蓐形态”的拟进入召募资金金额为5.65亿元，革新后，该形态的拟进入召募资金金额为5.15亿元。“研发中心设立形态”的拟进入召募资金金额未发生革新。
据隆源股份签署于2025年12月17日的《公开刊行股票并在北交所上市苦求文献的第二轮审核问询函之回应》，北交所对隆源股份募投形态的必要性及合感性进行问询，条款隆源股份连结同业业可比公司同类形态设立进入、用度测算情况，诠释募投形态的建筑工程费、开荒购置及装配费的测算是否合理，测算依据是否充分。连结隆源股份现存开荒成新率，诠释募投形态的开荒采购是否具有必要性，是否合适行业常规。连结隆源股份定点家具的具体情况、客户对募投项生分产家具的需求、以及产能欺诈率存鄙人滑的情况，进一步论证新动力三电系统及轻量化汽车零部件形态的家具竞争力和产能消化才能。
对此，隆源股份回应称，“零部件坐蓐形态”建筑工程费、开荒购置及装配费、开荒成新率处于同业业可比公司合理区间，募投形态的开荒采购具有必要性。隆源股份中枢家具关节计较当先行业法式、客户法式及竞品计较，家具竞争力零星；隆源股份现存产能欺诈率水平较高，一经难以复旧业务范围捏续推广，为捏续贯串新订单，通过募投形态执行产能具有必要性；此外，隆源股份客户需求昌盛、定点家具充足，募投形态具备较强的家具竞争力和充分的产能消化才能。
不丢脸出，此番上市，隆源股份曾调减召募资金金额，且募投形态合感性遭两连问。
总的来说，2023-2024年及2025年1-6月，隆源股份超九成主贸易务收入开端于汽车零部件，关联词，2021年起国内乘用车零部件制造业营收增速呈下滑趋势。此外，2022-2024年，隆源股份外售收入捏续增长，占主贸易务收入比例均超四成，同期，国内汽车零部件出口金额增速放缓。
在行业方面，2022-2025年，国内汽车制造业产能欺诈率均不及75%。在此配景下，隆源股份两度被问询募资扩产形态的合感性及必要性，且隆源股份在第一次被问询后调减“零部件坐蓐形态”的拟募资金额，调减金额为五千万元。
三、结语
综上而言，2023-2025年，隆源股份营收增速放缓，2025年净利的增速虽较2024年有所增长，但较2023年下滑13.48%。2022-2024年，隆源股份前五大客户收入占比均超77%且高于可比企业均值。不仅如斯，隆源股份应收款占比呈上升趋势且高于同业可比企业均值，其中2024年及2025年1-6月各期末，隆源股份应收款占比超四成。
在行业方面，2022-2024年，隆源股份超九成主贸易务收入来自汽车零部件销售，且超四成为外售收入。2021年起国内乘用车零部件制造业营收增速全体下滑，2022年起国内汽车零部件出口金额增速放缓。此外，2022-2025年，国内汽车制造业产能欺诈率均不及75%。在此配景下，隆源股份调减拟募资金额，不仅如斯，隆源股份两度被问询募投形态的合感性和必要性，或值得暖和。
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